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　　 又一家央企下属上市公司“爆雷”了。

　　6月5日晚，乐凯集团旗下的乐凯新材发布《关于“热敏磁票生产线”停产的风险提示公告》，公司收到中国国家铁路集团有限公司下属企业上海铁路印刷有限公司《通知函》称，接到上级通知停止使用磁卡票，通知之日起暂停采购磁卡票用纸。公司鉴于热敏磁票产品库存充足，客户需求停止，“热敏磁票生产线”停止生产。公司股价应声跌停。

　　今年2月，新浪财经曾撰文（《乐凯新材项目一推再推4年未动 依赖车票业务被迫转型》）指出，由于铁路车票无纸化趋势叠加疫情的影响，对热敏磁票产品依赖度过大的乐凯新材，将面临紧迫的转型压力。

　　国铁集团此次“断粮”，使得公司传统业务立即陷入困境。而从公开信息来看，被外界寄予厚望的电子材料新业务同样远低于预期。

　　遭国铁集团“断粮” 业绩压力迫在眉睫

　　乐凯新材主业是信息防伪材料的研发生产，主要包括热敏磁票和磁条等产品，热敏磁票主要为铁路火车票即常见蓝色磁票；磁条产品即常见磁条卡，下游应用于商业零售、交通、金融、社保等领域。

　　公司热敏磁票产品全部销往国铁集团下属印刷企业，是最大的收入来源。不过，随着火车票“无纸化”的全面铺开，购票信息单已经很大程度上取代了蓝色车票，铁路车票对公司热敏磁票的需求大大减少。

　　近年来，由于对单一产品的依赖度过高，乐凯新材营业收入年均增长率一直低于10%，净利润多年维持在1亿元左右，几无增长。今年以来的新冠肺炎疫情，使得公司业绩出现大幅滑坡，一季度营收同比腰斩，净利润下滑达65%。

　　市场一度普遍预计，随着疫情的缓解，以及铁路旅客发送量的逐步回升，公司现金流也将逐步恢复。

　　然而，国铁集团突如其来的“断粮”，让这一预期彻底落空。

　　资料显示，此次停止采购的国铁上海印刷公司是乐凯新材的最大客户，2019年度采购额占公司热敏磁票全部销售额的97.08%，占公司营业收入的68.53%。公司在公告中坦承，“热敏磁票生产线”的停产会对公司营业收入、现金流和经营性利润产生重大不利影响。

　　实际上，除磁票产品外，公司应用于金融等行业的防伪磁条产品，按照新EMV规范要求，随着银行卡从磁条卡向智能IC卡切换，其销售也面临较大的不确定性。

　　受客运电子车票和金融行业EMV迁移双重影响，乐凯新材的经营危机已迫在眉睫。而与此同时，被外界寄予厚望的电子材料新业务，进展同样低于预期。

　　新业务建设时间过半 投入资金为零

　　由于传统磁票磁条业务触及行业天花板，公司2018年考虑转型，逐步开始布局电磁屏蔽膜、压力测试膜等电子功能材料新业务，应用于下游液晶显示、半导体、电子电路、机械设备等产业。

　　考虑到新业务的良好前景，2018年8月，乐凯新材公告终止实施募投《热敏磁票生产线扩建项目》，并与四川成眉石化园签署投资协议，在成眉石化园建设电子材料研发产业基地，主攻电磁屏蔽膜、压力测试膜等电子功能材料产品，计划总投资5亿元，建设期3年。公司预计该项目达产后年产值4亿元，年税收2250万元。

　　2019年5月，乐凯新材披露变更募集资金用途的公告，将“热敏磁票生产线扩建项目”未使用的资金正式变更用途，投向上述“乐凯新材电子材料研发及产业基地（一期）项目”，项目建设周期为24个月，计划2020年12月建成投产。

　　不过，乐凯新材电子材料研发及产业基地（一期）项目计划投入9235万元，而截至2019年末，实际投入为零。规划完工时间已经过半，项目建设却未有任何进展。

　　尽管电子功能材料新业务具有更大的想象空间，但公司是否以及何时能从中实际获益，才是市场最为关心的问题。

　　2019年，乐凯新材来自电子功能材料产品的销售收入为2319万元，占当年总营收的8.23%。

　　显然，在乐凯新材传统业务陷入困境之际，新业务短时间内也无法“扛起大梁”。如何缓解即将到来的业绩和现金流双重压力，并尽快扭转不利局面，这将是多年来对公司高管最为严峻的考验。

　　（文/新浪财经上市公司研究院 昊）